ŞEBNEM TURHAN
Enflasyonda düşüş trendi beklentisi, Merkez Bankası Başkanı Fatih Karahan’ın Enflasyon Raporu toplantısında piyasanın faiz indirimi için aralık ayının sinyali alması tahvillerde yönü değiştiriyor. Bir süredir uzun vadeli tahvillerde olan talebin yeni dönemde kısa vadeye kayması bekleniyor. Uzmanlar, olası bir politika faizi indirim sürecinde ilk aşamada kısa vadeli tahvillerde değerlenme öngördü. Uzmanlar, beklenen enflasyon seviyeleri iyileşme kaydettikçe 30 civarında olan uzun yani 10 yıl vadeli tahvil getirilerinde de düşüş trendine girilebileceğini değerlendirdi.
ABD sonucu sonrası geriledi
Yabancı yatırımcıların bu yıl TL varlıklar arasında en tercih ettikleri enstrüman devlet tahvilleri oldu. Merkez Bankası verilerine göre bu yılbaşından bu yana tahvillere 14.8 milyar dolarlık yabancı girişi gerçekleşti. Marttaki yerel seçimler sonrasında giriş de aynı rakama işaret ediyor. Gösterge tahvil faizleri 2 yıl vadede martta Merkez Bankası’nın sürpriz faiz kararı öncesinde yüzde 48’i aşarken, 5 yıl vadeli tahvil faizi bu yıl en yüksek seviyesi yüzde 36,14’ü ABD seçim kararı açıklanmasından önceki gün test etti. 10 yıl vadeli gösterge tahvil faizi ise tıpkı 5 yıl vadeli tahvil gibi ABD seçim kararı öncesinde yüzde 31,25 ile yılın zirvesini gördü. Dün itibariyle 2 yıl vadeli tahvil faizi yüzde 43,03, 5 yıl vadeli tahvil faizi yüzde 34,77, 10 yıl vadeli tahvil faizi ise yüzde 29,81 seviyesindeydi. 5 ve 10 yıl vadeli tahvil faizleri Trump’ın kazandığının açıklanmasıyla birlikte düşüş trendine girdi.
2 yıllık tahvilde ortalama bileşik faiz yüzde 43,21
İçeride Hazine ihaleleri ise son iki aydır yabancının biraz elini çekmesiyle planlananın altında kapanıyor ve talep önceki aylara göre düşük seyrediyordu. Bu ay da Hazine 225.2 milyar TL’lik iç borçlanma yapılmasını programladı. Geçen hafta yapılan TÜFE'ye endeksli, 10 yıl vadeli, TLREF endeksli tahvil ve bono ihalelerinde 56.9 milyar lira borçlandı. TLREF endeksli ihaleye 26.9 milyar lira teklif geldi ihale öncesi de piyasa yapıcıların teklifi 11.9 milyar lira idi.
Dün de 2 yıl vadeli sabit kuponlu ve değişken faizli ihale düzenlendi. İhaleler öncesi piyasa yapıcılarına 24.3 miyar liralık rekabetçi olmayan tekliflere satış yapıldı. Sabit kuponlu ihalesi öncesinde kamuya 4 milyar 30 milyon TL, piyasa yapıcılarına 10 milyar TL net satış yapıldı. Piyasa yapıcı bankaların net teklif tutarı ise 16 milyar 124 milyon TL oldu. 6 yıl vadeli değişken faizli tahvil ihalesi öncesinde kamuya 8 milyar 500 milyon TL, piyasa yapıcılarına 1 milyar 750 milyon TL net satış yapıldı. Piyasa yapıcı bankaların net teklif tutarı ise 8 milyar 500 milyon TL oldu. İhale sonucunda ise toplam satış 55.4 milyar lira hesaplandı. Geçen haftakilerle birlikte bugünkü ihaleler öncesinde 112.3 milyar dolar borçlanıldı. 2 yıl vadeli ihaleye 40 milyar 375 milyon liralık yüksek bir teklif gelirken, ihalede ortalama bileşik faiz yüzde 43,21 oldu.
Kısa vadeli tahvilin çekiciliği arttı
Piyasa uzmanları yılın başından bu yana olduğu gibi TL bazlı yatırım araçlarını cazip bulmaya devam ettiğini belirtti. Uzmanlar, enflasyon rakamlarında pek fazla rahatlama gelmeyince piyasaların gözünü Merkez Bankası’nın geçen hafta cuma günü yayımladığı Enflasyon Raporu’na çevirdiğini belirterek burada ise aralık ayına yönelik faiz indirimi sinyalinin alındığını dile getirdi. Ancak uzmanlar buna rağmen enflasyon hedeflerinin üç ay sapmasının ise politika faizinin beklenenden daha yüksek uzun kalacağını ve bunun da TLREF tahvillere olan talebi koruyacağını öngördü. Bilgi veren uzmanlar, getiri eğrisinde kısa vadelinin son zamanlarda öne çıktığını ve bunun da kısa vadeli tahvillerin çekiciliğini arttırdığını söyleyen uzmanlar, enflasyon eğilimine bakıldığında da kısa vadeli getirilerin ileriye dönük değer sunduğunu vurguladı.
Uzundan kısaya doğru geçebilir
Sipay Ödeme Hizmetleri Hazine Müdürü Eren Kuru, “TL tarafta maliyetlerin yüksek olması, TL tahvil tarafında fiyatlamada negatiflik hakimdi. 2 yıllık tarafta şubat ayında yüzde 48'i görürken şimdi ise yüzde 39-43 bandında işlem görüyor. 10 yıllık tarafta da en yüksek seviye olan yüzde 31,25'i gördük diyebiliriz. Yurt dışında faiz indirim döngüsü başladı, yurt içi tarafta da piyasa faiz indirim döngüsü sinyallerini aldı. Fiyatlamada 10 yıllık hızlı reaksiyon gösterirken, 2 yıllık arkada kaldı. Durasyondan ötürü fiyatlama doğru gerçekleşti diyebiliriz aslında. Bu hızlı fiyatlamadan dolayı önümüzdeki dönemde verim eğrisinin primlenmesi, uzundan kısaya doğru geçebilir” diye konuştu.
Tahvil içerikli fonlara kademeli geçiş
FonTurkey Kurucusu Onur Duygu, “Faiz indirim beklentilerinin artması ile para piyasası fonlarından kademeli olarak tahvil ağırlıklı fonlara girişleri görmek mümkün olacaktır. Aralık ayında ve haziran-temmuz döneminde benzer bir seyri görmüştük. Tahvil içerikli borçlanma araçları fonlarında kısa-orta vadeli fonlarda girişlerin etkisiyle sermaye kazancı oluşması beklenebilir. Bu kapsamda yatırımcıların tahvil içerikli fonlara kademeli geçişi değerlendirmesi faydalı olacaktır” dedi.
■ Hazine bugün kasım borçlanmasını tamamlıyor
Hazine ve Maliye Bakanlığı, bugün 2 tahvil ihalesi düzenleyecek, 2 kira sertifikasının doğrudan satışını gerçekleştirecek. Bakanlığın yayımladığı iç borç ihraç takvimine göre, ilk ihalede 2 yıl (546 gün) vadeli, 6 ayda bir kupon ödemeli, dolar cinsi devlet tahvilinin doğrudan satışı yapılacak. Diğer ihalede, 5 yıl (1764 gün) vadeli, 6 ayda bir kupon ödemeli, sabit kuponlu devlet tahvili yeniden ihraç edilecek. Hazine ayrıca, 2 yıl (546 gün) vadeli, 6 ayda bir kira ödemeli dolar cinsi kira sertifikası ile 2 yıl (728 gün) vadeli, 6 ayda bir kira ödemeli kira sertifikasının doğrudan satışlarını gerçekleştirecek.
